美国通胀会导致衰退吗？

华盛顿特区——美国快速的消费者价格通胀掩盖了经济放缓的迹象，这可能威胁到当前增长的持久性。虽然名义个人消费支出在2021 年 10 月至 2022 年 3 月（可获得数据的最近月份）之间增长了 3.4%，但考虑到较高的价格表明个人消费支出总体持平。经通胀调整后的零售额看起来更糟，自 2021 年 3 月以来一直持平。

这种放缓也体现在民意数据中。CNBC-Momentive上个月的一项民意调查发现，超过一半的美国人已经减少了外出就餐，超过三分之一的人减少了驾驶或取消了每月订阅。这样的支出削减可能会越来越严重：40% 的受访者表示，如果价格持续上涨，他们会考虑取消假期；76% 表示担心更高的价格将迫使他们重新考虑他们的财务选择。

强化这些调查结果的是，通货膨胀已将密歇根大学的消费者信心指数推至十年来的最低点——甚至低于 2020 年春季，当时 COVID-19 大流行导致失业率突然飙升和经济严重收缩。

考虑到通货膨胀降低了大多数工人的实际工资，停滞的支出和对未来支出的软化计划应该不足为奇。到目前为止，尽管价格上涨对家庭预算意味着什么，但消费者在很大程度上维持了当前的支出。但这不会永远持续下去，甚至可能不会持续到下半年。

消费者支出占美国经济的最大份额，但具有前瞻性的企业可能也在计划放缓。上个月，费城美国联邦储备银行的一项调查显示，自 2008 年 12 月（大衰退的深度）以来，制造业企业对未来活动增加的净预期最低。超过 85% 的公司表示他们的投入品价格已经上涨。

同样，在全国独立企业联合会 4 月份对小企业的调查中，只有4% 的企业表示未来三个月将是扩张的好时机，比六个月前下降了一半以上。去年秋天，企业预期未来三个月销售额增加的情况更为普遍。现在，预计未来三个月销售额下降的企业比预期销售额上升的企业多 12%。

可以肯定的是，许多其他指标表明复苏仍在轨道上。但这些发现令人不安，因为它们指出了消费者停滞不前的可能性，以及家庭和企业变得越来越悲观的可能性。因此，美联储需要将其计划及其言论与所有数据相匹配。尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）谈到“迅速”将利率提高到货币政策不再刺激需求的水平，但美联储决策委员会的鹰派人士正在推动采取更积极的行动。例如，圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯布拉德希望美联储的政策利率在年底前达到 3.25-3.5% 的区间。

这条路最终可能是必要的。但鉴于黄灯闪烁——包括4 月份名义平均工资增长放缓——美联储应小心不要通过用鹰派言论轻率地调节市场预期来将自己锁定在特定的行动方针中。毕竟，美联储的鹰派人士可能​​高估了让经济降温的难度。通常，美联储需要诱导裁员以减缓经济增长。但是今天的劳动力市场很紧，因为职位空缺过多，就业水平不高。事实证明，减少职位空缺比诱导裁员更容易。

此外，金融状况已经对潜在的货币紧缩做出了迅速且先发制人的反应，国债收益率上升，30 年期固定抵押贷款利率从年初的 3% 左右飙升至本月的 5% 以上。除此之外，俄罗斯在乌克兰的战争和中国经济放缓将在一定程度上为美国经济降温，进一步减轻美联储的负担。

此外，长期通胀预期相当稳定，这意味着美联储现在应该比 1970 年代和 1980 年代更容易重新设定短期通胀，当时需要从刮。

美联储在整个 2021 年痛苦地落后于曲线。由于未能看到通胀压力正在形成的程度，它向已经过热的经济注入了汽油。如果经济状况放缓的速度比美联储预期的更快，那么与 2021 年的走强相比，它需要对 2022 年的疲软做出更灵活的反应。

美国是否会在明年经历经济衰退可能悬而未决。